今年銅の価格が上昇したのはなぜですか?

2023年、工業用金属は低迷した弱気相場を経験しました。世界中で高金利が広がり、製造業の不況が引き金となり、主要金属価格が下落したため、S&P GSCI工業用金属指数は年間で6%下落しました。2024年以降、銅価格は劇的な上昇を見せ、現在のLME銅価格は一時1トン当たり9,800ドルまで上昇し、2022年6月以来の最高値を記録しました。上海銅価格も一時1トン当たり80,000元を超えました。銅価格は経済繁栄の「現在の指標」であり、銅価格はマクロ経済と連動して上下すると考える人が多いですが、今年はそのような正の相関関係が崩れたようです。2024年以降、銅価格の動向は主に2つの点に集約されます。

1. 連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ政策の予想変更と欧米経済の動向。

2. 今年の銅供給の混乱は非常に大きく、国内外の製錬能力が大幅に増加したため、銅鉱山は非常に逼迫しています。総じて、2024年の銅価格はマクロ政策面での楽観的な期待と供給面での逼迫によって引き起こされ、銅価格の継続的な上昇は、市場が2025年から2026年にかけての需給逼迫という長期的な論理を前もって予測し始めたことにもつながっていると考えています。

まず、広義の非鉄金属は、以下の要因の影響を受けます。

1．経済成長と非鉄金属需要

マクロ経済の成長は、非鉄金属需要増加の重要な原動力です。世界経済の継続的な成長、特に新興市場の急速な発展に伴い、非鉄金属の需要は増加しています。例えば、銅は電力、建設、輸送などの分野で広く使用されており、その需要は経済成長の速度と密接に関係しています。アルミニウム、亜鉛、ニッケルなどの非鉄金属もそれぞれの用途分野で重要な役割を果たしており、その需要も経済成長の影響を受けています。

2．金融政策と非鉄金属価格

金融政策は、非鉄金属の価格に影響を与えるもう一つの重要な要因です。金融緩和政策は通常、流動性の増加につながり、それが非鉄金属を含む資産価格を押し上げます。一方、金融引き締め政策は価格上昇を抑制します。さらに、金融政策は為替レートに影響を与えることで、非鉄金属の価格に間接的に影響を与えます。例えば、ドル安は通常、ドル建ての非鉄金属の価格を上昇させます。

3．貿易政策と非鉄金属市場

貿易政策は非鉄金属市場にも重要な影響を与える。関税、割当、その他の貿易制限は非鉄金属の輸出入に直接影響を与え、ひいては市場価格にも影響を及ぼす。さらに、貿易戦争などの政治的出来事も、市場の期待に影響を与えることで、非鉄金属の価格に間接的に影響を与える。

銅は重要な工業用金属であるため、その需要は世界経済の成長、技術の進歩、特定の産業の発展など、多くの要因によって影響を受ける。

1. 銅の深加工

銅の純度向上に伴い、銅および銅合金は、銅管、銅棒、銅線、銅箔など、さまざまな銅製品に加工され、従来の民生用および産業用用途だけでなく、電子情報やハイエンド機器製造などのハイテク分野でも幅広く利用されている。

2. 端末消費分野

銅の最終消費分野は非常に幅広く、電子機器や電気機器、家電製品、建設工学、輸送などの伝統的な産業に加え、電子情報、新エネルギー、ハイエンド機器などの新興産業も含まれます。世界経済の発展と技術進歩は、銅の新たな産業への応用を促進しており、特に新エネルギー車、再生可能エネルギーなどの分野における需要の急速な増加が見られます。

3．世界経済の成長

世界経済の成長は、銅需要増加の主要因の一つです。新興国や発展途上国における都市化と工業化は、銅需要を加速させています。銅は電気伝導性に優れているため、送電、電気自動車とその充電設備、各種電子機器など、電化プロジェクトにおいて不可欠な材料となっています。

4．グリーンエネルギーと持続可能な開発

グリーンエネルギーと持続可能な開発ソリューションへの需要の高まり、特に風力発電や太陽光発電といった再生可能エネルギー源における銅の広範な利用が、銅産業を牽引している。銅はこれらのシステムにおいて送電に使用され、その優れた電気伝導性から、これらのエネルギーシステムの構築に最適な材料となっている。

5．旧運動エネルギーと新運動エネルギーの変換

太陽光発電、風力発電、新エネルギー車などの新エネルギー分野の発展は、銅の需要を大幅に高めています。これらの分野は、中長期的に世界の銅需要の成長を牽引すると予想され、特に太陽光発電、風力発電、新エネルギー車向けの銅需要は著しく増加すると見込まれています。

2024年も、銅原料の世界的需給は逼迫した状態が続いており、過去10年間、世界の新たな銅鉱石の発見は非常に少なく、銅鉱石のほとんどは世界の大手銅鉱山企業によって取得されている。また、新たな銅鉱床の環境、政治、時間的制約により、収益性は不確実である。そのため、大手銅鉱山企業にとって、現在の銅価格が高い水準にあるとき、高品質の銅を取得すればすぐに利益が得られる。このようなビジネスモデルは、2025年から2026年にかけての銅生産の非常に遅いペースと供給の弱さにもつながる。統計によると、ペルーの2024年の銅生産量は300万トン（+28万トン）と予想されている。チリの2024年の銅鉱山生産量は564万トンで、5.7%（+27万トン）増加している。 2024年1月のコンゴ民主共和国の銅鉱山生産量は23万トンで、前年同月比10.2%増（+2万1000トン）でした。2023年1月から12月までの中国の銅精鉱生産量は169万7000トンで、13.4%減（26万2000トン）でした。2024年1月から2月までの中国の銅精鉱生産量は26万トンで、前年同月比8%減でした。2023年1月から12月までの中国の銅精鉱輸入量は2758万8000トンで、8.9%増（56万7000トン）でした。2024年1月から3月までの中国の銅精鉱輸入量は698万8000トンで、5%増でした。銅原料の供給は今後数年間減少し続けるでしょう。

マクロ経済のマッピングから市場を見ると、世界の製造業PMIは成長と収縮の近線に戻り、世界経済の継続的な回復を示しています。特に昨年の第4四半期以降、欧米の景気後退に対する投資家の予想は、徐々にソフトランディングへの期待に変わりました。今年第1四半期以降、ユーロ圏の経済データが発表されると、ユーロ圏の景気後退の可能性も急激に低下し、中国も今年第1四半期以降、不動産や設備のイノベーションの促進を含む経済回復を促進する政策を開始しました。世界の投資家の主要経済に対する期待は大きく変化し、銅価格への期待をさらに高めています。需要側では、統計によると、「2024年1月から3月にかけて、中国の主要発電企業は1365億元の電力プロジェクトへの投資を完了し、7.7%増加しました」。2024年1月から3月にかけて、766億元が電力網プロジェクトに投資され、前年比14.7%増加しました。 2024年1月から3月までの風力発電の累積設備容量は1,550万キロワットで、510万キロワット、つまり49.04%増加しました。2024年1月から3月までの太陽光発電の累積設備容量は4,574万キロワットで、1,208万キロワット、35.89%増加しました。「風力発電と太陽光発電の新規設備容量は急速な成長を維持しましたが、太陽光発電の新規設備容量は大幅に減速しました。しかし、第1四半期の送電網への投資全体は予想を上回り、銅価格を支える役割を果たしました。」世界的な観点から見ると、先進国も老朽化した送電網の問題と配電網の交換の必要性に直面しています。欧州委員会は、送電網インフラの近代化のために2020年から2030年にかけて総額5,840億ユーロを投資する計画です。米国における製造業のさらなる回帰は、電力インフラの建設も促進するだろう。そのため、世界的な需要の観点から見ると、少なくとも近年においては、銅価格の需要は依然として高い水準にある。世界的な電力網への投資が増加し、グリーンエネルギーへの移行が進むにつれて、銅価格は高水準を維持すると予想される。

1. 価格上昇は需給の変動によるものではありません。春節後の市場消費は理想的とは言えません。特に家電業界など、価格上昇を伴う多くの業界は、伝統的な閑散期に入ります。この時期に、製品は価格上昇戦略を採用しますが、その値上げ幅は大きくなります。消費者は容易には受け入れず、価格に関する今後の情報を引き続き注視するでしょう。

2. 小売業者の仕入れコストの増加。昨年は多くの商品の価格が非常に変動しました。サプライチェーンの供給元から流通業者、そして小売業者に至るまで、ほぼすべての企業が在庫を最小限に抑えています。つまり、在庫を全く持たないということです。今年の春節後、売れるかどうかに関わらず、最も基本的な商品の在庫を確保しておく必要があります。そうすることで、価格が上昇した場合に仕入れコストが増加するからです。

原材料価格の上昇は、需給の変動によるものでない限り、ほぼすべての産業に影響を及ぼします。最も直接的な影響を受けるのは製造業です。特に工業製造業は大きな影響を受けます。しかし、価格上昇が続くと、加工企業の産業チェーン全体が影響を受け、最終的には小売レベルで価格上昇という形で現れます。消費者はすぐに価格上昇を受け入れるのではなく、様子見をするでしょう。市場が動き出すまでは、産業チェーン全体が影響を受けることになります。

市場環境は多層的で絶えず変化しており、企業が市場で無敵であり続けるためには、回復力とリスク耐性の向上に努めなければなりません。銅価格の高騰によってもたらされる困難や課題にうまく対処するためには、次の3つの点に取り組む必要があります。(1) プロセスを継続的に改善し、生産コストを削減する。(2) 新しい市場を開拓し、潜在的な顧客を開拓する。(3) 製品の研究開発努力を強化し、強力な技術で生産、販売などのあらゆる面を総合的にアップグレードし、ハードパワーで市場を勝ち取る。

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